报酬短文答案篇一：财务管理课后习题答案
第二章
练习题
1. 某公司需要用一台设备，买价为9000元，可用8年。如果租用，则每年年初需付租金1500元。假设利率为8%
要求：试决定企业应租用还是购买该设备。
解：用先付年金现值计算公式计算8年租金的现值得：
V0 = A×PVIFAi，n×（1 + i）
= 1500×PVIFA8%，8×（1 + 8%）
= 1500×5.747×（1 + 8%）
= 9310.14（元）
因为设备租金的现值大于设备的买价，所以企业应该购买该设备。
2. 某企业全部用银行贷款投资兴建一个工程项目，总投资额为5000万元，假设银行借款利率为16%。该工程当年建成投产。请回答： 1）该工程建成后投资，分八年等额归还银行借款，每年年末应还多少？
2）若该工程建成投产后，每年可获净利1500万元，全部用来归还借款的本
息，需要多少年才能还清？
解：（1）查PVIFA表得：PVIFA16%，8 = 4.344。由PVAn = A·PVIFAi，n得：
A = PVAn／PVIFAi，n
= 1151.01（万元）
所以，每年应该还1151.01万元。
（2）由PVAn = A·PVIFAi，n得：PVIFAi，n =PVAn／A
则PVIFA16%，n = 3.333
查PVIFA表得：PVIFA16%，5 = 3.274，PVIFA16%，6 = 3.685，利用插值法：
年数年金现值系数
53.274
n3.333
63.685
由以上计算，解得：n = 5.14（年）
所以，需要5.14年才能还清贷款。
4． 李东今年30岁，距离退休还有30年。为使自己在退休后仍然享有现在的生活水平，李
东认为退休当年年末他必须攒够至少70万元的存款。假设年利率是10%，为此达成目
标，从现在起的每年年末李东需要存入多少钱？
FVAn=A崔FVIFAi,n
A
FVAn=FVIFAi,n70=FVIFA10%,3070=164.49=4256元
5． 张平于1月1日从银行贷款10万元，合同约定分4年还清，每年年末等额付款。
要求：（1）假设年利率为8%，计算每年年末分期付款额 ；
（2）计算并填写下表
10000
a 8000 =a-8000 =10000-(a-8000)
a b=(10000-(a-8000))*0.08 =a-bc=1000-(a-8000)-(a-b)
a d=c*0.08 =a-de=c-(a-d)
a e*0.08a-e*0.080=e-(a-e*0.08)
假设分期付款额是a，可以列出以上等式。除了a是变量，其他都是便于书写的
符号。
关键是解右下角的等式就可以了，把bcde都相应的换成a，可以算出a，其他
空余项也就都出来了。比较麻烦，我就没有计算，只是给你详细的计算办法。
8 中原公司和南方公司股票的报酬率及其概率分布如表2—18所示。 表2—18 中原公司和南方公司股票的报酬率及其概率分布
要求： （1） 分别计算中原公司和南方公司股票的预期收益率、标准差级变异系数。 （2）
根据以上计算结果，是试判断投资者应该投资于中原公司股票还是投资南方公司股 票。
.解：（1）计算两家公司的预期收益率：
中原公司 = K1P1 + K2P2 + K3P3
= 40%×0.30 + 20%×0.50 + 0%×0.20
= 22%
南方公司 = K1P1 + K2P2 + K3P3
= 60%×0.30 + 20%×0.50 +（-10%）×0.20
= 26%
（2）计算两家公司的标准差：
中原公司的标准差为：
??(40%?22%)2?0.30?(20%?22%)2?0.50?(0%?22%)2?0.20?14%
南方公司的标准差为：
??(60%?26%)2?0.30?(20%?26%)2?0.20?(?10%?26%)2?0.20?24.98%
（3）计算两家公司的变异系数：
中原公司的变异系数为：
CV =14％／22％＝0.64
南方公司的变异系数为：
CV =24.98％／26％＝0.96
由于中原公司的变异系数更小，因此投资者应选择中原公司的股票进行投资。
9. 现有四种证券资料如下：
证券 AB CD
β系数1.5 1.00.4 2.5
无风险报酬率为8%，市场上所有证券的组合报酬率为14%。 要求：计算上述四种证券各
自的必要报酬率。
解：根据资本资产定价模型：Ri?RF??i(RM?RF)，得到四种证券的必要收益率为：
RA = 8% +1.5×（14%－8%）= 17%
RB = 8% +1.0×（14%－8%）= 14%
RC = 8% +0.4×（14%－8%）= 10.4%
RD = 8% +2.5×（14%－8%）= 23%
10. 国库券的利息率为5%，市场证券组合的报酬率为13%，。
要求：（1）计算市场风险报酬率；
（2）当β值为1.5时，必要报酬率应为多少？
（3）如果一个投资计划的β值为0.8，期望报酬率为11%，是否应当进行投资？
（4）如果某种股票的必要报酬率为12.2%，其β值应为多少？（ 1.市场风险报酬率=市场证券组合的报酬率-国库券的利息率
=13%-5%
=8%．
2.必要报酬率=无风险利率+β*(预期报酬率-无风险利率)
=8%+1.5*(13%-8%)
=15.5%
3投资计划必要报酬率=无风险利率+β*(预期报酬率-无风险利率)
=8%+0.8*(11%-8%)
=10.4%
投资计划必要报酬率10.4%<期望报酬率为11%,所以不应当进行投资；
4.12.2%=8%+β*（12.2%-8%）
β=1
第三章
1. 华威公司2008年有关资料如表所示
要求：(1)计算华威公司2008年流动资产的年初余额、年末余额和平均余额(假定流动
资产由速动资产与存货组成)。(2)计算华威公司2008年销售收入净额和总资产周转
率。 (3)计算华威公司2008年的销售净利率和净资产收益率解：（1）2008年初流动资产余额为：
流动资产=速动比率×流动负债+存货
=0.8×6000+7200=12000（万元）
2008年末流动资产余额为：
流动资产=流动比率×流动负债=1.5×8000=12000（万元）
流动资产平均余额=（12000+12000）/2=12000（万元）
（2）销售收入净额=流动资产周转率×流动资产平均余额
=4×12000=48000(万元)
平均总资产=（15000＋17000）/2=16000（万元）
总资产周转率=销售收入净额/平均总资产=48000/16000=3（次）
（3）销售净利率=净利润/销售收入净额=2880/48000=6%
净资产收益率=净利润/平均净资产=净利润/（平均总资产/权益乘数）=2880/(16000/1.5)=27%
或净资产收益率=6%×3×1.5=27%
3. 某公司2008年度赊销收入净额为2 000万元，销售成本为1 600万元；年初、年末应收
账款余额分别为200万元和400万元；年初、年末存货余额分别为200万元和600万元；
年末速动比率为1．2，年末现金比率为0．7。假定该企业流动资产由速动资产和存货
组成，速动资产由应收账款和现金类资产组成。 一年按360天计算。
要求：(1)计算2008年应收账款平均收账期。 (2)计算2008年存货周转天数。
(3)计算2008年年末流动负债余额和速动资产余额。 (4)计算2008年年末流动比率。
解：（1）应收账款平均余额=（年初应收账款+年末应收账款）/2
=（200+400）/2=300（万元）
应收账款周转率=赊销净额/应收账款平均余额
=2000/300=6.67（次）
应收账款平均收账期=360/应收账款周转率
=360/（2000/300）=54（天）
（2） 存货平均余额=（年初存货余额+年末存货余额)/2
=（200+600）/2=400（万元）
存货周转率=销货成本/存货平均余额=1600/400=4（次）
存货周转天数=360/存货周转率=360/4=90（天）
（3）因为年末应收账款=年末速动资产－年末现金类资产
=年末速动比率×年末流动负债－年末现金比率×年末流动负债
=1.2×年末流动负债-0.7×年末流动负债=400（万元）
所以年末流动负债=800(万元)
年末速动资产=年末速动比率×年末流动负债=1.2×800=960（万元）
第六章
1、三通公司拟发行5年期、利率6%、面额1000元债券一批；预计发行总价格
为550元，发行费用率2%；公司所得税率33%。
要求：试测算三通公司该债券的资本成本率。
报酬短文答案篇二：微观经济学第四章 习题答案
第四章 生产论
1. 下面(表4—1)是一张一种可变生产要素的短期生产函数的产量表：
表4—1
(2)该生产函数是否表现出边际报酬递减？如果是，是从第几单位的可变要素投入量开始的？
解答：(1)利用短期生产的总产量(TP)、平均产量(AP)和边际产量(MP)之间的关系，可以完成对该表的填空，其结果如表4—2所示：
表4—2
开始逐步下降的这样一种普遍的生产现象。本题的生产函数表现出边际报酬递减的现象，具体地说，由表4—2可见，当可变要素的投入量从第4单位增加到第5单位时，该要素的边际产量由原来的24下降为12。
2. 用图说明短期生产函数Q＝f(L， eq \o(K,\s\up6(－)))的TPL曲线、APL曲线和MPL曲线的特征及其相互之间的关系。
解答：短期生产函数的TPL曲线、APL曲线和MPL曲线的综合图如图4—1所示。
图4—1
由图4—1可见，在短期生产的边际报酬递减规律的作用下，MPL曲线呈现出先上升达到最高点A以后又下降的趋势。从边际报酬递减规律决定的MPL曲线出发，可以方便地推导出TPL曲线和APL曲线，并掌握它们各自的特征及相互之间的关系。
关于TPL曲线。由于MPL＝eq \f(dTPL,dL)，所以，当MPL＞0时，TPL曲线是上升的；当MPL＜0时，TPL曲线是下降的；而当MPL＝0时，TPL曲线达最高点。换言之，在L＝L3时，MPL曲线达到零值的B点与TPL曲线达到最大值的B′点是相互对应的。此外，在L＜L3即MPL＞0的范围内，当MP′L ＞0时，TPL曲线的斜率递增，即TPL曲线以递增的速率上升；当MP′L＜0时，TPL曲线的斜率递减，即TPL曲线以递减的速率上升；而当MP′＝0时，TPL曲线存在一个拐点，换言之，在L＝L1时，MPL曲线斜率为零的A点与TPL曲线的拐点A′是相互对应的。
关于APL曲线。由于APL＝eq \f(TPL,L)，所以，在L＝L2时，TPL曲线有一条由原点出发的切线，其切点为C。该切线是由原点出发与TPL曲线上所有的点的连线中斜率最大的一条连线，故该切点对应的是APL的最大值点。再考虑到APL曲线和MPL曲线一定会相交在APL曲线的最高点。因此，在图4—1中，在L＝L2时，APL曲线与MPL曲线相交于APL曲线的最高点C′，而且与C′点相对应的是TPL曲线上的切点C。
3. 已知生产函数Q＝f(L， K)＝2KL－0.5L2－0.5K2， 假定厂商目前处于短期生产，且K＝10。
(1)写出在短期生产中该厂商关于劳动的总产量TPL函数、劳动的平均产量APL函数和劳动的边际产量MPL函数。
(2)分别计算当劳动的总产量TPL、劳动的平均产量APL和劳动的边际产量MPL各自达到最大值时的厂商的劳动投入量。
(3)什么时候APL＝MPL？它的值又是多少？
22解答：(1)由生产函数Q＝2KL－0.5L－0.5K，且K＝10，可得短期生产函数为
Q＝20L－0.5L2－0.5×102＝20L－0.5L2－50
于是，根据总产量、平均产量和边际产量的定义，有以下函数
劳动的总产量函数：TPL＝20L－0.5L2－50
劳动的平均产量函数：APL＝TPL/L＝20－0.5L－
50/L
劳动的边际产量函数：MPL＝dTPL/dL＝20－L
(2)关于总产量的最大值： 令dTPL/dL＝0，即dTPL/dL＝20－L＝0
解得 L＝20
且 d2TPL/dL2＝－1＜0
所以，当劳动投入量L＝20时，劳动的总产量TPL达到极大值。
关于平均产量的最大值：
令dAPL/dL＝0，即dAPL/dL＝－0.5＋50L－2＝0
解得 L＝10(已舍去负值)
且 d2APL/dL2＝－100L－3＜0
所以，当劳动投入量L＝10时，劳动的平均产量APL达到极大值。
关于边际产量的最大值：
由劳动的边际产量函数MPL＝20－L可知，边际产量曲线是一条斜率为负的直线。考虑到劳动投入量总是非负的，所以，当劳动投入量L＝0时，劳动的边际产量MPL达到极大值。
(3)当劳动的平均产量APL达到最大值时，一定有APL＝MPL。由(2)已知，当L＝10时，劳动的平均产量APL达到最大值，即相应的最大值为
APL的最大值＝20－0.5×10－50/10＝10
将L＝10代入劳动的边际产量函数MPL＝20－L，得MPL＝20－10＝10。
很显然，当APL＝MPL＝10时，APL一定达到其自身的极大值，此时劳动投入量为L＝10。
4.区分边际报酬递增、不变和递减的情况与规模报酬递增、不变和递减的情况。
解答：边际报酬变化是指在生产过程中一种可变要素投入量每增加一个单位时所引起的总产量的变化量，即边际产量的变化，而其他生产要素均为固定生产要素，固定要素的投入数量是保持不变的。边际报酬变化具有包括边际报酬递增、不变和递减的情况。很显然，边际报酬分析可视为短期生产的分析视角。
规模报酬分析方法是描述在生产过程中全部生产要素的投入数量均同比例变化时所引起的产量变化特征，当产量的变化比例分别大于、等于、小于全部生产要素投入量变化比例时，则分别为规模报酬递增、不变、递减。很显然，规模报酬分析可视为长期生产的分析视角。
5. 已知生产函数为Q＝min{2L， 3K}。求：
(1)当产量Q＝36时，L与K值分别是多少？
(2)如果生产要素的价格分别为PL＝2，PK＝5，则生产480单位产量时的最小成本是多少？
解答：(1)生产函数Q＝min{2L， 3K}表示该函数是一个固定投入比例的生产函数，所以，厂商进行生产时，总有Q＝2L＝3K。
因为已知产量Q＝36，所以，相应地有L＝18，K＝12。
(2)由Q＝2L＝3K，且Q＝480，可得
L＝240，K＝160
又因为PL＝2，PK＝5，所以有
C＝PL·L＋PK·K
＝2×240＋5×160＝1 280
即生产480单位产量的最小成本为1 280。
6.假设某厂商的短期生产函数为 Q＝35L＋8L2－L3。
求：(1)该企业的平均产量函数和边际产量函数。
(2)如果企业使用的生产要素的数量为L＝6，是否处理短期生产的合理区间？为什么？
2解答：(1)平均产量函数：AP(L)＝eq \f(Q(L),L)＝35＋8L－L
边际产量函数：MP(L)＝eq \f(dQ(L),dL)＝35＋16L－3L2
(2)首先需要确定生产要素L投入量的合理区间。
在生产要素L投入量的合理区间的左端，有AP＝MP，于是，有35＋8L－L2＝35＋16L2－3L。解得L＝0和L＝4。L＝0不合理，舍去，故取L＝4。
在生产要素L投入量的合理区间的右端，有MP＝0，于是，有35＋16L－3L2＝0。解得L＝－eq \f(5,3)和L＝7。L＝－eq \f(5,3)不合理，舍去，故取L＝7。
由此可得，生产要素L投入量的合理区间为[4,7]。因此，企业对生产要素L的使用量为6是处于短期生产的合理区间的。
7.假设生产函数Q＝3L0.8K0.2。试问：
(1)该生产函数是否为齐次生产函数？
(2)如果根据欧拉分配定理，生产要素L和K都按其边际产量领取实物报酬，那么，分配后产品还会有剩余吗？
解答：(1)因为
f(λL，λK)＝3(λL)0.8(λK)0.2＝λ0.8＋0.23L0.8K0.2
＝λ·3L0.8K0.2＝λ·f(L，K)
所以，该生产函数为齐次生产函数，且为规模报酬不变的一次齐次生产函数。
(2)因为
MPL＝eq \f(dQ,dL)＝2.4L－0.2K0.2
MPK＝eq \f(dQ,dK)＝0.6L0.8K－0.8
所以，根据欧拉分配定理，被分配掉的实物总量为
－0.20.20.8－0.8 MPL·L＋MPK·K＝2.4LK·L＋0.6LK·K
0.80.20.80.20.80.2＝2.4LK＋0.6LK＝3LK
可见，对于一次齐次的该生产函数来说，若按欧拉分配定理分配实物报酬，则所生产的产品刚好分完，不会有剩余。
8.假设生产函数Q＝ min{5L,2K}。
(1)作出Q＝50时的等产量曲线。
(2)推导该生产函数的边际技术替代率函数。
(3)分析该生产函数的规模报酬情况。
解答：(1)生产函数Q＝min{5L,2K}是固定投入比例生产函数，其等产量曲线如图4—2所示为直角形状，且在直角点两要素的固定投入比例为K/L＝5/2。
图4—2
当产量Q＝50时，有5L＝2K＝50，即L＝10，K＝25。相应的Q＝50的等产量曲线如图4—2所示。
(2)由于该生产函数为固定投入比例，即L与K之间没有替代关系，所以，边际技术替代率MRTSLK＝0。
(3) 因为Q＝f(L，K)＝min{5L,2K}
f(λL，λK)＝min{5λL,2λK}＝λmin{5L,2K}
所以该生产函数为一次齐次生产函数，呈现出规模报酬不变的特征。
9.已知柯布道格拉斯生产函数为Q＝ALαKβ。请讨论该生产函数的规模报酬情况。 解答：因为 Q＝f(L，K)＝ALαKβ
f(λL，λK)＝A(λL)α(λK)β＝λα＋βALαKβ
所以当α＋β>1时，该生产函数为规模报酬递增；当α＋β＝1时，该生产函数为规模报酬不变；当α＋β<1时，该生产函数为规模报酬递减。
10. 已知生产函数为
(a)Q＝5Leq \f(1,3)Keq \f(2,3)；
(b)Q＝eq \f(KL,K＋L)；
2(c)Q＝KL；
(d)Q＝min{3L， K}。
求：(1)厂商长期生产的扩展线方程。
(2)当PL＝1，PK＝1，Q＝1 000时，厂商实现最小成本的要素投入组合。 解答：(1)(a)关于生产函数Q＝5Leq \f(1,3)Keq \f(2,3)。
MPL＝eq \f(5,3)L－eq \f(2,3)Keq \
f(2,3)
MPK＝eq \f(10,3)Leq \f(1,3)K－eq \
f(1,3)
由最优要素组合的均衡条件eq \f(MPL,MPK)＝eq \f(PL,PK)，可得
eq \f(5,3)L－eq \f(2,3)Keq \f(2,3),eq \f(10,3)Leq \f(1,3)K－eq \f(1,3))＝eq \f(PL,PK
)
整理得
eq \f(K,2L)＝eq \f(PL,PK
)
即厂商长期生产的扩展线方程为
K＝eq \b\lc\(\rc\)(\a\vs4\al\co1(\f(2PL,PK)))L
(b)关于生产函数Q＝eq \f(KL,K＋L)。
MPL＝eq \f(K(K＋L)－KL,(K＋L)2)＝eq \f(K2,(K＋L)2
)
MPK＝eq \f(L(K＋L)－KL,(K＋L)2)＝eq \f(L2,(K＋L)2
)
由最优要素组合的均衡条件eq \f(MPL,MPK)＝eq \f(PL,PK)，可得 2222 eq \f(K/(K＋L),L/(K＋L))＝eq \f(PL,PK
)
整理得
eq \f(K2,L2)＝eq \f(PL,PK
)
即厂商长期生产的扩展线方程为
K＝eq \b\lc\(\rc\)(\a\vs4\al\co1(\f(PL,PK)))eq \f(1,2)·L
2(c)关于生产函数Q＝KL。
MPL＝2KL
2 MPK＝L
报酬短文答案篇三：《第6章 资本成本》习题(含答案)
《第六章 资本成本》习题
一、单项选择题
1、已知某普通股的β值为1.2，无风险利率为6%，市场组合的必要收益率为10%，该普通股目前的市价为10元/股，预计第一期的股利为0.8元，不考虑筹资费用，假设根据资本资产定价模型和股利增长模型计算得出的普通股成本相等，则该普通股股利的年增长率为（ ）。
A、6% B、2% C、2.8% D、3%
2、甲公司3年前发行了期限为5年的面值为1000元的债券，票面利率为8%，每年付息一次，到期一次还本，目前市价为980元，假设债券税前成本为k，则正确的表达式为（ ）。
A、980＝80×（P/A，k，2）＋1000×（P/F，k，2）
B、1000＝80×（P/A，k，5）＋1000×（P/F，k，5）
C、980＝80×（P/A，k，5）＋1000×（P/F，k，5）
D、1000＝80×（P/A，k，2）＋1000×（P/F，k，2）
3、大多数公司在计算加权平均资本成本时，采用的权重是（ ）。
A、按照账面价值加权计量的资本结构 B、按实际市场价值加权计量的资本结构
C、按目标市场价值计量的目标资本结构 D、按平均市场价值计量的目标资本结构
4、下列关于资本成本的说法中 ，错误的是（ ）。
A、是已经发生的实际成本 B、是最低可接受的报酬率
C、是投资项目的取舍率 D、是一种失去的收益
5、下列关于资本成本用途的说法中，不正确的是（ ）。
A、在投资项目与现有资产平均风险不同的情况下，公司资本成本和项目资本成本没有联系
B、在评价投资项目，项目资本成本是净现值法中的折现率，也是内含报酬率法中的“取舍率”
C、在管理营运资本方面，资本成本可以用来评估营运资本投资政策
D、加权平均资本成本是其他风险项目资本的调整基础
6、ABC公司债券税前成本为8%，所得税率为25%，若该公司属于风险较低的企业，若采用经验估计值，按照风险溢价法所确定的普通股成本为（ ）。
A、10% B、12% C、9% D、8%
7、根据股利增长模型估计普通股成本时，下列表述不正确的是（ ）。
A、使用股利增长模型的主要问题是估计长期平均增长率g
B、历史增长率法很少单独应用，它仅仅是估计股利增长率的一个参考，或者是一个需要调整的基础
C、可持续增长率法不宜单独使用，需要与其他方法结合使用
D、在增长率估计方法中，采用可持续增长率法可能是最好的方法
8、ABC公司拟发行5年期的债券，面值1000元，发行价为900元，利率10%（按年付息），所得税率25%，发行费用率为发行价的5%，则该债券的税后债务资本成本为（ ）。
A、9.93% B、10.69% C、9.36% D、7.5%
9、某公司的信用级别为A级。为估计其税前债务成本，收集了目前上市交易的A级公司债3种。三种债券的到期收益率分别为5.36%、5.50%、5.78%，同期的长期政府债券到期收益率分别为4.12%、4.46%、
4.58%，当期的无风险利率为4.20%，则该公司的税前债务成本是（ ）。
A、5.36% B、5.50% C、5.78% D、5.55%
10、某企业预计的资本结构中，债务资金比重为30%，债务税前资本成本为8%。目前市场上的无风险报酬率为5%，市场上所有股票的平均风险收益率为6%，公司股票的β系数为0.8，所得税税率为25%，则加权平均资本成本为（ ）。
A、8.66% B、9.26% C、6.32% D、5.72%
二、多项选择题
1、在个别资本成本中，不受所得税因素影响的有（ ）。
A、债券成本 B、留存收益成本 C、普通股成本 D、银行借款成本
2、驱动β值变化的关键因素有（ ）。
A、经营杠杆 B、行业的特性 C、财务杠杆 D、收益的周期性
3、下列有关资本成本的说法中，不正确的有（ ）。
A、留存收益成本＝税前债务成本＋风险溢价
B、税后债务资本成本＝税前债务资本成本×（1－所得税税率）
C、历史的风险溢价可以用来估计未来普通股成本
D、在计算公开发行债务的资本成本时，通常要考虑发行费的影响
4、下列关于债务筹资、股权筹资的表述中，正确的有（ ）。
A、无论债务筹资还是股权筹资都会产生合同义务
B、公司在履行合同义务时，归还债权人本息的请求权优先于股东的股利
C、提供债务资金的投资者，没有权利获得高于合同规定利息之外的任何收益
D、债务资金的提供者承担的风险显著低于股东
5、资本资产定价模型是确定普通股资本成本的方法之一，在这个模型中，对于贝塔值的估计，不正确的说法有（ ）。
A、确定贝塔系数的预测期间时，如果公司风险特征无重大变化时，可以采用5年或更短的预测长度
B、确定贝塔值的预测期间时，如果公司风险特征有重大变化时，应当使用变化后的年份作为预测期长度
C、在确定收益计量的时间间隔时，通常使用每周或每月的收益率
D、在确定收益计量的时间间隔时，通常使用年度的收益率
6、下列关于普通股成本估计的说法中，不正确的有（ ）。
A、股利增长模型法是估计权益成本最常用的方法
B、依据政府债券未来现金流量计算出来的到期收益率是实际利率
C、在确定股票资本成本时，使用的β系数是历史的
D、估计权益市场收益率最常见的方法是进行历史数据分析
7、下列关于通货膨胀的说法中，不正确的有（ ）。
A、如果名义利率为8%，通货膨胀率为3%，则实际利率为8%－3%＝5%
B、如果第二年的实际现金流量为100万元，通货膨胀率为5%，则第二年的名义现金流量为105万元
C、如果存在恶性的通货膨胀或预测周期特别长，则使用实际利率计算资本成本
D、如果名义利率为8%，通货膨胀率为3%，则实际利率为4.85%
8、下列关于影响资本成本因素的说法中，正确的有（ ）。
A、市场利率上升，公司的债务成本会上升
B、股权成本上升会推动债务成本上升
C、税率会影响企业的最佳资本结构
D、公司的资本成本反映现有资产的平均风险
9、下列关于资本成本的说法中，正确的有（ ）。
A、公司资本成本是投资人针对整个公司要求的报酬率
B、项目资本成本是投资者对于企业全部资产要求的必要报酬率
C、最优资本结构是使股票价格最大化的资本结构
D、在企业价值评估中，公司资本成本通常作为现金流的折现率
三、计算题
1.甲公司目前的资本结构为：长期债券1000万元，普通股1500万元，留存收益1500万元。其他有关信息如下：
（1）公司债券面值为1000元/张，票面利率为5.25%，期限为10年，每年付息一次，到期还本，发行价格为1010元/张；
（2）股票与股票指数收益率的相关系数为0.5，股票指数的标准差为3.0，该股票收益率的标准差为3.9；
（3）国库券利率为5%，股票市场的风险附加率为8%；
（4）公司所得税为25%；
（5）由于股东比债券人承担更大的风险所要求的风险溢价为5%。
要求：
（1）计算债券的税后成本（提示：税前成本介于5%-6%之间）；
（2）按照资本资产定价模型计算普通股成本；
（3）按照债券收益加风险溢价法计算留存收益成本；
（4）计算其加权平均资本成本。
2.正保公司的当前股利为2元/股，股票的市场价格为22元。证券分析师预测，未来4年的增长率逐年递减，第4年及其以后年度为3%（见下表所示）。
正保公司的股利预测 年
增长率
股利（元/股）0 216%2.1225%2.2334%2.3243%2.39
要求：计算该公司普通股的成本。（提示：进行测试的利率范围为12%-14%）
答案部分
一、单项选择题
1、【正确答案】C
【答案解析】普通股成本＝6%＋1.2×（10%－6%）＝10.8%，10.8%＝0.8/10＋g，解得：g＝2.8%。
2、【正确答案】A
【答案解析】对于已经发行的债券，计算税前资本成本时可以使用到期收益率法，即税前资本成本＝使得未来的利息支出现值和本金支出现值之和等于债券目前市价的折现率，该题中债券还有两年到期，所以，答案为A.
3、【正确答案】D
【答案解析】加权平均资本成本是公司未来融资的加权平均成本。计算企业的加权平均资本成本时有三种加权方案可供选择，即账面价值加权、实际市场价值加权和目标资本结构加权。由于账面结构反映的是历史的结构，不一定符合未来的状态，所以，按照账面价值加权的计算结果可能会歪曲资本成本，不会被大多数公司采用。由于市场价值不断变动，负债和权益的比例也随之变动，因此，按照实际市场价值加权计算出的加权平均资本成本数额也是转瞬即逝的，不会被大多数公司采用。目标资本结构加权，是指根据按市场价值计量的目标资本结构衡量每种资本要素的比例。这种方法选用平均市场价格，可以回避证券市场价格变动频繁的不便；可以适用于企业筹措新资金，而不像账面价值和实际市场价值那样只反映过去和现在的资本结构。调查表明，目前大多数公司在计算加权平均资本成本时采用按平均市场价值计量的目标资本结构作为权重。
4、
【正确答案】A
【答案解析】一般来说，资本成本是指投资资本的机会成本。这种成本不是实际支付的成本，而是一种失去的收益，所以选项A的说法不正确，选项D的说法正确；投资人要求的必要报酬率，是他放弃的其他投资机会中报酬率最高的一个，因此，资本成本也称为最低期望报酬率、投资项目的取舍率、最低可接受的报酬率，所以选项B、C的说法正确。
5、
【正确答案】A
【答案解析】如果投资项目与现有资产平均风险不同，公司资本成本不能作为项目现金流量的折现率。不过，公司资本成本仍具有重要价值，它提供了一个调整基础，所以选项A的说法不正确；评价投资项目最普遍的方法是净现值法和内含报酬率法。采用净现值法时候，项目资本成本是计算净现值的折现率；采用内含报酬率法时，项目资本成本是其“取舍率”或最低报酬率，所以选项B的说法正确；在管理营运资本方面，资本成本可以用来评估营运资本投资政策和营运资本筹资政策，所以选项C的说法正确；加权平均资本成本是投资决策的依据，既是平均风险项目要求的最低报酬率，也是其他风险项目资本的调整基础，所以选项D的说法正确。
6、
【正确答案】C
【答案解析】风险溢价是凭借经验估计的。一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%～5%之间。对风险较高的股票用5%，风险较低的股票用3%。债券的税后成本＝8%×（1－25%）＝6%，普通股的资本成本＝6%＋3%＝9%。
7、
【正确答案】D
【答案解析】在三种增长率估计方法中，采用分析师的预测增长率可能是最好的方法。
8、
【正确答案】B
【答案解析(转 载于:wWw.zhAoQT.neT 蒲公 英文摘:报酬短文答案)】900×（1－5%）＝1000×10%×（P/A，Kd，5）＋1000×（P/F，Kd，5）
利用逐次测试法解得：Kd＝14.25%，税后债务成本Kdt＝14.25%×（1－25%）＝10.69%
9、
【正确答案】A
【答案解析】平均风险补偿率＝[（5.36%-4.12%）+（5.50%-4.46%）+（5.78%-4.58%）]/3＝1.16%该公司的税前债务成本＝4.20%+1.16%＝5.36%
10、
【正确答案】A
【答案解析】债务税后资本成本＝8%×（1－25%）＝6%，股权资本成本＝5%＋0.8×6%＝9.8%，加权平均资本成本＝30%×6%＋70%×9.8%＝8.66%。
二、多项选择题
1、
【正确答案】BC
【答案解析】因债务筹资的利息在税前列支，可以抵税，而权益资金的股利是税后支付的不能抵税，所以选项B、C正确。
2、
【正确答案】ACD
【答案解析】β值的驱动因素很多，但关键的因素只有三个：经营杠杆、财务杠杆和收益的周期性。3、
【正确答案】AD
【答案解析】留存收益成本＝税后债务成本＋风险溢价，所以选项A的说法不正确；由于利息可从应
税收入中扣除，负债的税后成本是税率的函数，利息的抵税作用使得负债的税后成本低于税前成本，税后债务成本＝税前债务成本×（1－所得税税率）所以选项B的说法正确；通过对历史数据分析，也能确定风险溢价，历史的风险溢价可以用来估计未来普通股成本，所以选项C的说法正确；由于债务成本是按承诺收益计量的，没有考虑违约风险，违约风险会降低债务成本，可以抵消发行成本增加债务成本的影响。因此，多数情况下没有必要进行发行费用的调整，所以选项D的说法不正确。
4、
【正确答案】BCD
【答案解析】债务筹资产生合同义务，筹资公司在取得资金的同时，必须承担规定的合同义务。这种义务包括在未来某一特定日期归还本金，以及支付本金之外的利息费用或票面利息。股权筹资公司没有义务必须支付某一特定水平的股利，分配多少股利要看将来的经营状况和财务状况，不产生合同义务。5、
【正确答案】AD
【答案解析】在确定贝塔系数的预测期间时，如果公司风险特征无重大变化时，可以采用5年或更长的预测长度，如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为预测期长度，所以选项A不正确，选项B正确；在确定收益计量的时间间隔时，广泛采用的是每周或每月的收益率，年度收益率较少采用，因为回归分析需要使用很多年的数据，在此期间资本市场和企业都发生了很大变化，所以选项C正确，选项D不正确。
6、
【正确答案】AB
【答案解析】在估计股权成本时，使用最广泛的方法是资本资产定价模型，所以选项A的说法不正确；政府债券的未来现金流，都是按名义货币支付的，据此计算出来的到期收益率是名义利率，所以选项B的说法不正确。
7、
【正确答案】AB
【答案解析】如果名义利率为8%，通货膨胀率为3%，则实际利率＝（1＋8%）/（1＋3%）－1＝4.85%；如果第二年的实际现金流量为100万元，通货膨胀率为5%，则第二年的名义现金流量为100×（1＋5%）^2＝110.25（万元）。
8、
【正确答案】ABCD
【答案解析】市场利率上升，公司的债务成本会上升，因为投资人的机会成本增加了，公司筹资时必须付给债权人更多的报酬，所以选项A的说法正确。股权成本上升时，各公司会增加债务筹资，并推动债务成本上升，所以选项B的说法正确。税率变化能影响税后债务成本以及公司加权平均资本成本，并间接影响公司的最佳资本结构，所以选项C的说法正确。公司的资本成本是各种资本要素成本的加权平均数，由此可知，公司的资本成本反映现有资产的平均风险，所以选项D的说法正确。
9、
【正确答案】ACD
【答案解析】公司资本成本是投资人针对整个公司要求的报酬率，或者说是投资者对于企业全部资产要求的必要报酬率，所以选项A的说法正确；项目资本成本是公司投资于资本支出项目所要求的报酬率，所以选项B的说法不正确；筹资决策的核心问题是决定资本结构，最优资本结构是使股票价格最大化的资本结构，所以选项C的说法正确；评估企业价值时，主要采用折现现金流量法，需要使用公司资本成本作为公司现金流量折现率，所以选项D的说法正确。
三、计算题
1.【答案】：（1）1010=1000×5.25%×（P/A，Kd，10）+1000×（P/F，Kd，10）