美股、美元在了难兄难弟，华尔街名誉扫地。日本政府打压日元，为的是一根救命稻草。 汇市：强势美元受质疑 9.11恐怖袭击让众多经济学家难得地达成了一致：美国经济陷入衰退。但美元却没有进入衰退，总体上维持着上升趋势，到今年2月底，已冲上了135日元。美元的逆市走强多少反映了全球资本的无奈：在美国经济这个发动机失灵的情况下，全球经济四面楚歌，投资者以少输为赢，除了一部分流向瑞士法郎外，大部分从美国股票流向美国债券，其表现形式仍然是美元资产。然而从后来的情况看，美元此次上冲更像是强弩之末。
美元3月初开始下滑。到5月底，美元贸易加权指数（它是美元兑其六个主要的贸易伙伴的货币加权平均数，能更准确地反映美元的强弱程度）已从最高时的120回落至112。在日本央行的再三干预下，美元才没有跌破123日元。而且，颇有“墙倒众人推”意味的是，美元兑其他货币，如欧元、英镑、瑞郎、加元、澳元，以及一些亚洲国家的货币，如韩元、印尼盾、菲律宾比索等均告下跌。
日本经济在经历了十年来的第三次衰退(这里的衰退是指GDP连续两个季度负增长)、2001年4月～12月连续三个季度负增长以后，终于出现了复苏势头，今年1月～3月GDP较上季增长1.4％，换算成年率为增长5.7％，是2000年第一季度以来的最好表现。日本经济峰回路转，资本于是大量流向日本，美元自2月时的135日元逐渐回落。
日元升值遭到了日本政府的强烈反对。在利率触底、政府债务高达GDP的140％的情况下，日本政府不能再放弃“弱日元”这根最后的稻草。日本国内经济萎靡不振，出口因而成了日本重要的需求来源，虽然出口只占GDP的10％左右，但却是日本经济中最具活力的部分。弱日元在增加出口、促进经济周期性复苏中功不可没。5月22日，在美元触及123.50日元的5个半月底点后，日本央行入市干预，将美元推至124日元之上。此后每当美元滑落到124日元以下时，日本央行均采取行动（日本央行曾于去年9月七次干预，今年前五个月共四次入场干预)。日本央行干预有得天独厚的条件，由于干预消耗的是本国货币，因此，这样做只会增加而不是消耗外汇储备，这就使日本央行有打持久战的条件。
欧元自诞生以来就“跌跌不休”，其间虽曾有过两次显著的反弹，但反弹的高度一次比一次低。今年2月份以来，欧元有重拾升势的迹象，到5月底，欧元已升至0.934美元(2月份为0.86美元)。欧元“前进一步退两步”的历史让欧元多头们(看好欧元，买入欧元的人)大伤脑筋，现在恐怕没有一个分析师敢预测欧元这次又能走多远。然而，欧元运行三年多的历史也告诉我们一个事实：自2000年9月创下有史以来的最低水平0.82美元以来，欧元底部有逐渐抬高的趋势。
股市：西蚊不亮东方亮
这是前五个月全球股市的一个显著特点。截至5月31日，全球主要的72个指数中，排名前三位的分别是印尼、俄罗斯和泰国的指数，前十名中亚洲占了五名。在跌幅榜上,阿根廷由于经济动荡占第一（共下跌70％），纳指排名第九，中国深圳B股和上海B股分别为第六和第八。值得一提的是韩国股市。韩国在亚洲金融危机后进行了较为彻底的改革，减轻了对外依赖程度，经济复苏很快，第一季度GDP增长5.7％，成为MSCI指数中权重增加较多的国家之一，而印度与马来西亚的权重降幅最大（MSCI是摩根斯坦利资本国际公司的简称，该公司根据各个地区股市的表现选择若干股票编制一个指数，用来指导全球股票投资者。该指数是基金经理们决定投资策略时最重要的参考指标之一。据MSCI估计，全世界范围内，大约有价值3万亿美元的基金以该公司的指数为基准)。
美股与美元可谓一对难兄难弟。到5月31日，道指在万点以下徘徊，头5个月共下跌0.96％；标普500指数下跌7.05％；纳指尤甚，共下跌了17.16％。美股不断下跌与其经济基本面有些不符：虽然美国经济复苏并非一帆风顺，但总体上表现还不错，一季度GDP和劳动生产率均高速增长，没有通货膨胀之虞，再度陷入衰退的可能性微乎其微。但是，买方似乎“罢工”了，投资者也成了惊弓之鸟，一点点坏消息就会让他们大举抛售美股。
美股下跌可能反映了如下几个事实：首先，对美国经济再度陷入衰退的担忧。其次，对美国企业获利不佳的担忧。第一季度企业税后利润共计4289亿美元，虽说止住了连续第五个季度下滑的势头，但增幅只有0.87％。安然事件后，投资者对企业财务真实性心存余悸，生怕再次触到地雷。第三，尽管股价一跌再跌，但美国股市市盈率（P/E）仍较高，尤其是纳斯达克，高达55倍之多。第四，投资者对华尔街失去了信心。5月21日，美国最大的投资银行美林证券公司被罚1亿美元，以惩罚该公司为赢得投资银行业务而发表涉嫌误导投资者的研究报告。受到调查的还包括花旗集团旗下的子公司所罗门美邦及其竞争对手摩根士丹利添惠等世界知名的投资银行。投资银行取小利弃大义的做法使投资者将买股票视为火中取栗。由于担心投资者不买账，高盛公司不久前放弃了一笔1000万美元的承销收入。第五，恐怖主义威胁等，也不断对投资者的心理施加影响。
如果说从基本面来看欧元升势显得有些莫名其妙的话，那么欧洲股市则更像是经济的晴雨表。欧元区经济复苏迟缓，第一季度GDP仅微幅增长0.2％，相应地，法国CAC40指数和德国DAX30指数今年头5个月分别下跌7.57％和6.62％，与标普500跌幅相仿。英国股市表现稍好，《金融时报》100指数下跌2.54％。
日股从日元贬值中获益，随着经济周期性复苏，资本流入日本，投资者对日本经济重燃希望，大量增加日股比重。据路透社5月底对49位英国、日本、欧洲和美国的基金经理的调查，全球大部分股票型基金经理人均在减持美股，并看好其他地区的股市，特别是日本股市。日本股市自2月份止跌回升，日经指数头5个月共计上升11.58％，是全球八大指数中惟一屹立不倒的。
展望：美元软着陆，日股难持久
强势美元虽然为美国政府所钟爱，但过犹不及。面对日益升高的经常项目赤字，美国政府对强势美元又爱又恨，因此，美元适度贬值有利于美国经常项目的调整，对此美国政府心里有数，只是不便明言罢了。但是，美元过快贬值则隐藏着另一个风险：当投资者发现他们在美国赚的钱被美元贬值侵吞，他们就会减少美元资产，这反过来导致美元进一步贬值，由此演变成一个灾难性的恶性循环，这也是市场最担心的。资本大规模外流非美国所愿，一旦美元急剧贬值，美国政府很可能也会加入到干预的行列。换言之，美元软着陆的可能性较大。而欧元升值更多地是反映了美国经济前景的不明朗，而非欧洲前景好于美国。
虽然投资者对日股青睐有加，但现在就说日本经济从此走上坦途则为时尚早。日本4月份失业率为5.2％，距离去年12月触及的战后高点5.5％已不远，而消费物价指数（CPI）则连续第31个月下降，显示日本振兴经济、对抗通货紧缩之任重道远。5月31日，国际评级机构穆迪称，日本公共债务庞大，预计将继续上升，将日本长期本币债信评级从Aa3调降两级至A2，成为主要工业国中最低的。
到目前，日本面临的结构性问题一个也没有解决，只是靠弱日元才获得了些许增长，但这终将被证明是昙花一现。那些匆忙购进日股的投资人很快就会发现他们又被数据愚弄了。▲